SEC 전보 판결 및 합의에 대한 Hester Peirce 국장의 반대

증권 거래위원회 (SEC)의 Hester M. Peirce 커미셔너는 6 월 21 일 연설 싱가포르의 Blockchain Week에서 그녀는 최근 SEC와 Telegram 간의 합의.

Peirce 커미셔너가 모든 투자자에게 텔레 그램 토큰을 공개하고 SEC와의 후속 합의를 금지하는 최근 법원 판결에 동의하지 않는다는 사실을 듣는 것은 놀라운 일이 아닙니다. Peirce 커미셔너는 그녀가 처음에 동의하지 않았다는 것을 분명히했습니다. 2019 년 10 월 긴급 명령 SEC가 Telegram에 대해 제출.

전보 인상 및 법원 사건의 타임 라인

2018 년 2 월 인기 메시징 앱 Telegram, SAFT (미래 토큰에 대한 단순 계약) 구조를 사용하여 8 억 5 천만 달러 모금
2018 년 3 월 Telegram은 SAFT 구조를 사용하여 추가로 8 억 5 천만 달러를 모금했습니다.
2019 년 10 월 2019 년 10 월 31 일로 예정된 투자자에게 텔레 그램 토큰 배포
2019 년 10 월 SEC는 Telegram 토큰이 투자자에게 배포되는 것을 방지하기 위해 Telegram에 긴급 조치 및 임시 금지 명령을 제출합니다..
2020 년 3 월 법원은 Telegram이 미국 및 외국 투자자에게 토큰을 배포하지 못하도록 명령합니다.
2020 년 6 월 Telegram은 SEC와 합의하고 투자자에게 120 억 달러를 반환하고 운영을 닫고 1,850 만 달러의 벌금을 지불하는 데 동의합니다.

텔레 그램 레이즈 시놉시스

  • 투자자로부터 모금 된 17 억 달러 (미국 투자자로부터 4 억 4,450 만 달러)
  • 투자자 171 명 (미국인 39 명)
  • 공인 투자자 만
  • 개인 또는 법인 당 최소 $ 1M 투자
  • 투자 된 자금은 Telegram Open Network (TON) 블록 체인을 개발하고 Telegram Messenger를 성장 및 유지하는 데 사용되었습니다..

커미셔너 피어스가 제기하는 문제?

법원은“단일 계획”을 본다. Peirce 커미셔너는 Telegram과 공인 투자자 간의 투자 계약, 투자자에게 토큰 전달 및 토큰 재판매를 하나의 단일 계획으로 취급하는 법원에 문제를 제기합니다. 그녀는“투자 계약 (텔레 그램과 공인 투자자 간의 계약)과 토큰 (계약에 따라 생성되고 제공되는 자산) 사이의 차이가 사라졌습니다.”라고 한탄합니다. Peirce 커미셔너는 회사의 초기 투자는 플랫폼을 구축하기 위해 자본을 조달하는 것이며 이러한 초기 투자는 기능성 토큰의 재판매와 별개라고 믿습니다. 증권 거래 이외의 구매자에게 판매”. 그녀는 Howey 테스트가 토큰이 처음에 증권 거래의 일부로 획득 되었기 때문에 토큰의 재판매가 증권으로 구성되지 않는다는 아이디어를 지원한다고 믿습니다..

성공을위한 요구 사항은 SEC가 제공하는 불법 증권으로 간주됩니다.. SEC가 불법 증권 제공 (토큰의 광범위한 글로벌 배포)으로 보는 것을 Peirce 커미셔너는 성공적인 블록 체인에 필요한 요소로 봅니다. “토큰을 배포하는 것은 본질적으로 증권 거래를 포함한다는 메시지를지지하지 않습니다…. 성공적인 블록 체인 네트워크를위한 필수 전제 조건으로 [광범위한 토큰 배포]를 봅니다.”

SEC는 과잉 도달. Peirce 커미셔너는 또한 SEC가 미국에 설립되지 않았거나 미국에 기반을 두지 않은 기업에 대한 집행을 요청하고 승인했으며, 투자자와 전체 투자의 1/4만이 미국에 기반을두고 있다는 사실에 문제를 제기합니다. 그녀는 미국식 방식 만이 글로벌 경제에서 유일한 길이는 아니라는 점을 상기시켜줍니다.“SEC의 이러한 의지와 지방 법원이 미국이 아닌 회사에 대한 그러한 전면적 인 금지 명령 구제를 요청하는 것입니다. 펀드의 4 분의 1은 미국 투자자들로부터 나왔는데, 합리적으로 우리의 국제 동료들 사이에서 우려를 불러 일으킬 수 있습니다. 우리는 우리의 방법이 유일한 방법이 아니라는 점을 기억하는 것이 좋습니다. 우리는 국경을 넘어 우리의 규칙을 효과적으로 부과하는 구제책을 요구할 때주의해야합니다.”

자신의 위험 – 명확한 경로 없음

흥미롭게도 Peirce 커미셔너는 Telegram이 정교한 변호사를 고용하고 “연방 증권법을 준수하기 위해 선의의 노력을 기울였으며” “SEC 직원과 광범위하게 협력”했다고 지적했습니다. 질문을합니다 – 무엇이 잘못 되었습니까? SEC가 부적절한 지침을 제공 했습니까? Telegram은 SEC의 지침을 따르지 않기로 결정 했습니까? Telegram이 투자자에게 토큰을 배포 할 예정이되자 SEC는 마음을 바꿨습니까? 이러한 질문에는 명확한 답이 없으며 미국 및 / 또는 미국 투자자와 토큰을 제공 할 때 회사를 위험하고 알려지지 않은 물에 계속 남겨 둡니다..

Peirce 커미셔너는 SEC가 회사를 올바른 방향으로 안내하는 데 충분하지 않다고 생각하는 것이 분명합니다. 그녀는“안전 표준 및 기능 제동 기술에 대한 유용한 지침을 제공하기보다는… 응낙”. 기업은 규정 준수를위한 올바른 경로를 추측 할 위험을 감수 할 필요가 없습니다..

SEC는 누구를 보호 했습니까?? 

의 경우에는 SEC v Telegram Group Inc. 및 Ton Issuer Inc. 세 명의 투자자가 청원했습니다. 7 명의 투자자가 이해 관계자로 등록되었습니다. 텔레 그램 인상에 투자하려면 모든 투자자가 연방 정의에 따라 “공인 투자자”자격을 갖추어야했습니다. Telegram에 투자하기위한 최소 한도는 미화 $ 1,000,000입니다..

연설이 끝날 무렵 피어스 커미셔너는“우리가이 조치를 취함으로써 누구를 보호 했습니까?”라고 물었습니다. 좋은 질문입니다. Telegram 인상에 100 만 달러를 투자 할 자본을 가진 투자자는 신기술 및 초기 단계의 신생 기업에 대한 투자의 내재적 위험을 이해하는 합리적으로 정교한 사람 또는 법인이라고 가정 할 수 있습니다. 그렇다면 SEC는이 사건에서 실제로 누구를 보호 했습니까? 보호받는 유일한 사람은 고의로 감수 한 위험에 만족하지 않는 소수의 정교한 투자자 들인 것으로 보입니다.

앞으로 나아가 다

2018 년부터 암호 화폐 산업은 미국 투자자를 받아들이기를 거부하는 기업의 증가 추세를 목격했습니다. 미국 투자자를 금지하는 이러한 추세는 SEC의 명확한 지침이있을 때까지 계속 될 것입니다. SEC의 집행 조치와 지침 부족으로 인해 대부분의 기업은 미국 시민, 거주자 또는 법인이 자본 (토큰) 모금에 투자 할 수 없도록 너무 위험하다고 생각합니다..

올해 2 월 피어스 커미셔너는 신청 규제와 탈 중앙화 사이의 격차를 해소합니다. 그녀는이 제안을 회사에 기능적 네트워크를 개발할 수있는 3 년의 유예 기간을 제공하는 안전한 항구라고 부릅니다. 3 년이 지나면 토큰이 상품 및 서비스에 적극적으로 사용될 수있는 기능 네트워크가있는 경우 토큰은 증권으로 간주되지 않습니다. 피어스 커미셔너의 세이프 하버 제안에 대한 자세한 내용은 위 링크에서 확인할 수 있습니다..

피어스 커미셔너의 세이프 하버 제안은 잘 고려되어 있으며 앞으로 나아갈 수있는 좋은 방법 인 것처럼 보이지만 안타깝게도 여전히 단순한 제안 일뿐입니다. SEC가 명확한 서면 지침, 규칙 또는 규정을 제공하는 것을 지속적으로 거부하고있는 점을 감안할 때 Peirce 커미셔너의 세이프 하버가 SEC에 의해 조만간 채택 될 것으로 기대하지 않습니다. SEC가 명확한 지침이나 규정을 설정하지 않으면 다른 글로벌 시장이 분산 된 프로젝트에서 주도권을 잡을 것으로 예상합니다..

Mike Owergreen Administrator
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