비트 코인 ETF의 규제 장애물과 주류 투자에 대한 중요성 검토

비트 코인 ETF의 규제 장애물과 주류 투자에 대한 중요성 검토

미국 증권 거래위원회 (SEC) 최신 배제 뉴욕에 본사를 둔 자산 관리자 인 2020 년 2 월 Wilshire Phoenix의 비트 코인 ETF (교환 거래 펀드) 애플리케이션 줄로 자르는 지난주 공개적으로 거래 된 Bitcoin Commodity Trust의 새로운 애플리케이션.

동시에, 암호 화폐 커뮤니티는 발표 런던에 본사를 둔 ETC Group의 첫 번째 암호 화폐 거래소 거래 상품 (ETP)이 6 월 말 독일 Xetra 디지털 증권 거래소에 상장 될 예정입니다..

암호 화폐 ETP를 둘러싼 긍정적 인 발전에도 불구하고 암호 화폐 커뮤니티는 여전히 최초의 비트 코인 ETF의 출시를 기다리고 있습니다. 이를 염두에두고 OKEx Insights는 비트 코인 ETP와 비트 코인 ETF의 주요 차이점을 검토하면서 후자가 SEC의 승인을 얻지 못하게하는 주요 장애물에 대해 논의합니다..

Bitcoin ETP는 Bitcoin ETF와 어떻게 다른가요??

주식 시장 거래소에 상장 된 ETP는 기초 증권, 지수 또는 기타 금융 상품을 추적하는 투자 수단입니다..

ETP에는 세 가지 주요 유형이 있습니다.

  • 교환 거래 펀드
  • ETN (거래소 거래 어음)
  • 거래소 거래 상품 (ETC)

ETF는 가장 일반적인 유형의 ETP이며 주식, 채권 또는 상품을 포함한 증권 바구니를 포함합니다. 그들은 거래소에 상장되어 있으며 투자자는 보통주처럼 거래 할 수 있습니다..

한편 ETN은 증권의 기초 지수를 추적하는 무담보 채무 증권입니다. ETN의 투자자는 만기일에 추적 된 지수에서 수익을받습니다..

마지막으로 ETC는 에너지 및 가축과 같은 개별 상품 또는 상품 바구니를 추적합니다..

Global ETF Advisors LLC의 설립자 인 Richard Keary는 OKEx Insights에 ETF, ETN 및 ETC의 차이점을 다음과 같이 설명했습니다.

“교환 거래 펀드는 교환 거래 상품입니다. 대부분의 ETF는 미국의 ETN이나 유럽의 ETC와 같은 다른 상품이 독일에서 출시 될 새로운 비트 코인 거래소 거래 암호화 (BTCE)와 같이 대부분 물리적으로 뒷받침되는 상품 인 인덱스를 기반으로하며 ETP 및 때로는 ETF로.”

비트 코인 ETP와 ETF의 경우 둘 다 비트 코인 (BTC)의 가격을 기본 자산으로 추적합니다. 암호 화폐 거래소에서 직접 비트 코인을 구매하지 않고도 암호 화폐에 관심이있는 거래자와 투자자에게 노출을 제공합니다. 규제 기관의 승인을 받으면 비트 코인 ETP와 ETF 모두 증권 거래소에서 거래되고 호가됩니다..

규제에 관한 모든 것

비트 코인 ETP와 비트 코인 ETF의 주요 차이점은 특정 관할권에서 ETF가 규제되는 방식과 관련이 있습니다..

미국에서는 ETP와 비교할 때 ETF에 대한 추가 준수가 필요합니다. 후자는 투자 회사 인 경우 ETF로 분류됩니다. 1940 년 투자 회사법. ETF는 개방형 투자 회사 또는 뮤추얼 펀드로 운영되기 때문에 발행자는 ETF를 출시하기 위해 SEC로부터 면제 구제를 받아야합니다..

SEC 채택 된 규칙 6c-11은 2019 년 면제 구제 면제를 제공하며 적격 ETF는 ETP와 비교할 때 추가 절차를 준수해야합니다. 규정 준수 절차에는 일일 포트폴리오 투명성 보고서, 맞춤형 자산 바스켓에 대한 서면 정책, 프리미엄, 할인 및 매도 요청 스프레드와 같은 과거 투자 정보 공개가 포함됩니다..

스위스는 어떻습니까?

스위스에서 ETF는 펀드 구조에 따라 ETP와 구별됩니다..

SIX Swiss Exchange에 따르면 스위스의 ETF는 집합 투자 기구법 (CISA), 스위스 금융 시장 감독 기관 (FINMA)의 감독 및 규제를받지 않습니다..

반면 비트 코인 ETP는 SPV (Special Purpose Vehicle)에서 발행 한 채무 증권입니다. SPV는 별도의 법적 지위를 가지고 있으며 모회사의 금융 부채에 대해 책임을지지 않는 모회사가 만든 자회사입니다..

스위스에서 ETP와 ETF의 또 다른 차이점은 담보 저장입니다. ETF와 ETP는 모두 담보로 제공되지만 ETF의 담보는 FINMA 규정에 따라 분리 된 자산 풀에 저장됩니다. 반면 ETP의 담보는 입금 제 3 자에서.

SIX 스위스 거래소에서 시장에 나와있는 ETP는 ETN 또는 ETC로 명명됩니다..

스위스에서 ETF와 ETP의 주요 차이점. 출처: SIX 스위스 거래소

미국 ETF 우위

미국과 유럽에 여러 ETP가 나열되어 있지만 암호화 커뮤니티는 여전히 첫 번째 비트 코인 ETF가 승인되기를 기다리고 있습니다..

미국은 오랫동안 ETF 거래의 선두 주자였습니다. ETF 데이터 제공 업체 ETFdb.com에 따르면 관리중인 자산의 상위 30 개 ETF 중 60 %가 기반 미국에서.

ETF의 전통적인 시장 지배력으로 인해 미국은 비트 코인 ETF를 상장하는 주요 위치가되었습니다. 그러나 현재까지 미국의 모든 신청은 SEC에 의해 거부되었으며 제안 된 비트 코인 ETF가 시장 조작에 저항력이 있다고 확신하지 못합니다..

미국의 주요 비트 코인 ETF 애플리케이션 출처 : SEC

신청자는 비트 코인 시장이 조작으로부터 보호 받고 있음을 증명해야합니다

SEC 최근 거부 2020 년 2 월 26 일 윌셔 피닉스의 비트 코인 ETF 신청서는 이전 제안과 마찬가지로 아래에 명시된 시장 조작 규칙을 준수 할 수있는 능력을 보여주지 않았다는 이유로 섹션 6 (b) (5) 1934 년 증권 거래법.

규칙에 따르면 비트 코인 ETF를 상장하는 거래소는 투자자를 보호하기 위해 사기 및 조작 행위에 대한 예방 조치를 설정해야합니다. 이 규칙은 또한 거래소가 “기초 자산과 관련하여 상당한 규모의 규제 된 시장”과 포괄적 인 감시 공유 계약을 입증 할 것을 요구합니다. 이러한 계약은 시장 거래 활동과 같은 정보 공유를 용이하게하기 때문에 필수적인 것으로 간주됩니다. 활동 및 고객 신원 지우기.

SEC는 과거에 승인 된 상품-신탁 ETP를 언급하면서, 그러한 경우 기초 상품의 선물 거래에서 적어도 하나의 중요하고 규제 된 시장이 있었다고 말했습니다. 또한 ETP를 상장 한 거래소는 감시 공유 계약을 체결했거나 규제 대상 시장과의 IGS (Intermarket Surveillance Group) 멤버십을 보유하고 있습니다. 따라서 SEC는 비트 코인 ETF에 동일한 표준을 적용해야하는 이유.

최근 윌셔 피닉스의 비트 코인 ETF 신청을 거부 한 SEC는 이전 신청자들이 시장 조작을 방지하기 위해 감시 공유 계약 이외의 수단을 시도했다고 언급했습니다. 예를 들어, Winklevoss 비트 코인 트러스트비트 비트 코인 ETF 트러스트 비트 코인 현물 시장은 “독특하고” “내재적으로”시장 조작에 저항력이 있다고 주장했습니다. SEC는 이러한 주장을 거부하고 많은 비트 코인 현물 시장이 정부 기관에 의해 규제되거나 감독되지 않는다는 점을 강조하고 BTC 현물 거래를 제공하는 플랫폼에서 고객 보호가 부족하다는 점을 지적했습니다..

그럼에도 불구하고 SEC는 비트 코인 ETF 신청자가 기존 상품 또는 주식 시장의 기존 보호 범위를 넘어 시장 조작에 대한 저항을 입증 할 수있는 경우 감시 공유 계약에 대한 면제를 제공했습니다..

비트 코인 펀드는 반드시 ETF가 아닙니다

NYDIG Bitcoin Strategy Fund는 현금 결제 선물을 거래합니다.

비트 코인 ETF 신청을 여러 차례 거부 했음에도 SEC는 NYDIG 비트 코인 전략 기금 (BTCNX.US)을 승인했습니다. 줄로 자르는 2019 년 12 월 Stone Ridge Trust VI가 작성했습니다.이 펀드는 비트 코인에 직접 투자하지 않습니다. 대신 CFTC (Commodity Futures Trading Commission)에 등록 된 거래소의 현금 결제 비트 코인 선물 계약에 투자합니다..

NYDIG 비트 코인 전략 기금은 ETF가 아닙니다. 신고서에 명시 적으로 언급했듯이 “펀드의 주식은 상장되지 않았으며 펀드는 현재 국가 증권 거래소에서 거래하기 위해 주식을 상장 할 계획이 없습니다.”

Grayscale Bitcoin Trust는 카운터를 통해 거래됩니다.

제안 된 Winklevoss 비트 코인 트러스트와 VanEck SolidX 비트 코인 트러스트가 SEC에 의해 철회되거나 거부되었지만, 2013 년에 출시 된 유사한 이름의 GBTC (Grayscale Bitcoin Trust)와 혼동해서는 안됩니다. 이러한 제품의 이름은“비트 코인 트러스트”라고합니다. 그레이 스케일 비트 코인 트러스트가 ETF가 아니라는 점에 유의하는 것이 중요합니다..

그레이 스케일 비트 코인 트러스트와 제안 된 비트 코인 ETF의 주요 차이점은 전자는 장외 거래 (OTC)이며 공인 투자자 만 이용할 수 있다는 것입니다. 그레이 스케일 비트 코인 트러스트는 대체보고 표준하에있는 OTC 시장 OTCQX에서 공개적으로 거래됩니다. 따라서 SEC에 등록 할 필요가 없습니다..

더 많은 투명성을 제공하기 위해 Grayscale Bitcoin Trust 획득 2020 년 1 월 SEC로부터보고 회사로 승인을 받고 회사의 주식은 1934 년 증권 거래법 12 (g) 항에 따라위원회에 등록됩니다..

SEC 커미셔너 Hester Peirce (암호 화폐 업계의 많은 사람들 사이에서 “Crypto Mom”로 알려져 있음)는 규제 된 비트 코인 ETF가 그레이 스케일의 비트 코인 트러스트의 가격을보다 공정하게 평가하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 그녀는 블룸버그 인터뷰:

“최근에 저는 두 번째 반대 의견을 발표했습니다. 나에게 현재위원회는 암호 화폐를 기반으로하는 소매 고객에게 제공되는 거래소 거래 제품을 승인하는 데 관심이없는 것 같습니다. […] 이러한 제품이 미국에서 거래되는 것을 방지하기 위해 우리가 적용한 분석은 우리가 이러한 종류의 제품에만 사용하는 것으로 보이는 고유 한 맞춤형 분석이며, 이는 우리가 암호화에 대한 하나의 표준을 가지고 있음을 시사합니다. 제품 및 다른 유형의 제품에 대한 또 다른 표준. 그리고 나는 그것이 옳지 않다고 생각합니다.”

캐나다“비트 코인 펀드”가 적극적으로 관리됩니다.

캐나다 투자 매니저 인 3iQ Corp는 4 월 9 일 현재 토론토 증권 거래소 (TSX)에 비트 코인 펀드 (QBTC.U)를 상장했습니다. 승인 2019 년 10 월 29 일 온타리오 증권위원회 (OSC)에서 발췌 — OSC가 신흥 자산 군을 지원하는 것처럼 보임.

QBTC.U는 TSX에 상장되어 거래되지만 ETF가 아닌 폐쇄 형 펀드입니다. 하나 주요 구별 폐쇄 형 펀드와 ETF 사이의 펀드 관리가 활발합니다. ETF는 수동적으로 관리되며 지수의 성과를 추적하도록 설계되었습니다. 이것은 펀드가 그렇기 때문에 QBTC.U와 상반됩니다. 적극적으로 관리 3iQ Corp 제작.

일본의 FSA는 암호 화폐를 ETF에 비해 너무 변동성이 있다고 생각합니다.

비트 코인 ETF가 일본 카드에없는 것 같습니다..

일본 금융청 (FSA)은“금융 상품 사업자 등 감독 종합 지침.”2019 년 12 월 27 일 — 특정 자산에 대해서만 투자 펀드의 생성 및 판매가 승인되었음을 명시합니다. FSA 주장 암호 화폐가 지정된 자산으로 정의되지 않음.

또한 FSA는 암호 화폐의 과도한 가격 변동을 언급하고 공인 또는 기관 투자자가 암호화 자산 구성 요소로 펀드에 투자하는 것은 적절하지 않다고 결론지었습니다. 이는 투자자가 가까운 장래에 일본에서 승인 된 비트 코인 ETF를 볼 가능성이 낮음을 의미합니다..

비트 코인 ETP가 비트 코인 ETF 승인 가능성을 높이나요??

Bakkt의 비트 코인 선물 출시와 최근에 발표 된 ETC 그룹 비트 코인 ETP는 BTC에 투자하려는 기관 투자자를위한 게이트웨이 역할을합니다.하지만 이러한 제품이 승인 된 비트 코인 ETF에 더 가까워 지도록 이끌어줍니다.?

비트 코인 ETP는 18 개의 암호 화폐 ETP로 유럽 투자자들로부터 강력한 수요를 보였습니다. 나열된 Keary는 OKEx Insights에 BTC 선물 시장이 점점 더 많은 비트 코인 ETP가 출시되는 데 기여한다고 말했습니다.

“비트 코인 ETP가 출시 될 확률이 향상되는 것은 선물 시장에서 비롯됩니다. ETP 시장 조성자는 일반적으로 선물 계약을 통해 수행되는 ETP를 헤지 할 수있는 능력이 필요합니다. 선물 상품의 유동성이 많을수록 ETP가 출시 될 가능성이 높아집니다.”

그러나 Keary는 유럽과 미국의 규제 시스템이 다르기 때문에 비트 코인 ETP가 비트 코인 ETF가 승인 될 확률을 반드시 향상시키는 것은 아니라고 생각합니다.

“미국은 유럽과는 매우 다른 규제 체제를 가지고 있습니다. 미국 규제 당국은 비트 코인 거래를 원래 주문 항목까지 추적 할 수없고 따라서 비트 코인 거래에 내재 된 위험에 대해 우려하고 있습니다. 가격 조작 교환이있을 수 있고 규제 당국이 어떤 식 으로든이를 감지하거나 경찰 할 수 없기 때문입니다. 비트 코인이나 기타 암호 화폐에 대한 감시의 부재는 미국에서 출시되는 물리적 지원 암호 화폐 제품의 주요 장애물입니다.”

Keary의 견해는 21 Shares 및 Amun Tokens의 연구원 인 Lanre Ige가 공유하며, OKEx Insights에 회사의 견해가 아닌 개인 견해에 따르면 비트 코인 ETP는 주로 유럽에 상장되어 있으며 잠재적 인 비트 코인과 관련이 없다고 말했습니다. 미국의 ETF는 다음과 같이 설명했습니다.

“ETP는 ETF와 다릅니다. 왜냐하면 유럽 연합에서 ETF는 일반적으로 UCITS이기 때문에 다각화 요구 사항이있어서 금이나 BTC와 같은 독립형에 가장 적합하지 않습니다. 대부분의 ETP가 스위스와 유럽에 상장되어 있고 이용 가능하다는 점을 감안할 때 이는 미국에서 비트 코인 ETF를 상장하려는 노력과 직접적인 관련이 없습니다.”

비트 코인 ETF는 언제있을 것인가?

비트 코인 ETF는 2018 년부터 광범위하게 논의되어 왔으며 SEC는 많은 유명 지원자를 거부했습니다. Bakkt의 비트 코인 선물 출시가 2019 년에 주목을 받았지만 암호화 커뮤니티는 2020 년에도 최초의 비트 코인 ETF가 승인되기를 기다리고 있습니다..

개인 투자자의 경우 비트 코인 ETF는 퇴직 계좌에서 암호 화폐를 구매할 수 있도록함으로써 Bakkt의 비트 코인 선물보다 더 직접적으로 접근 할 수 있습니다. 한편 Bakkt는 주로 기관 투자자를 대상으로합니다. 그러나 Bakkt의 사장 인 Adam White는, 주장 BTC 선물은 소매 중개를 통해 소매 투자자에게 제공됩니다..

미국에서 SEC의 비트 코인 ETF 승인은 Roth IRA, 401 (k) 퇴직 계좌 및 투자 중개 계좌를 보유한 모든 사람이 BTC를 직접 구매할 수 있음을 의미합니다. 투자자가 투자 및 퇴직 계정을 통해 비트 코인을 구매할 수 있도록 허용함으로써 해당 계정에 보유 된 자금은 SEC가 감독하는 연방 의무 법인 인 SIPC (Securities Investor Protection Corporation)의 보호를받습니다..

Ige는 OKEx Insights에 ETP 또는 ETF를 통해 비트 코인에 투자하면 세금 혜택이 가능하고 사용자를위한 양육권 및 거래 실행의 복잡성이 제거된다고 믿고 있다고 말했습니다.

“ETP / ETF는 투자자가 브로커를 통해 비트 코인에 투자하고 상품이 상장 될 특정 관할권에서 퇴직 또는 세금 우대 투자 계좌의 이점을 활용할 수 있도록합니다. 또한 대부분의 기관 투자자는 물리적 비트 코인에 직접 투자 할 의무가 없으며 보관 및 거래 실행의 번거 로움을 처리하고 싶지 않습니다. 반면에 ETP 나 ETF는 비트 코인 투자를 그러한 투자자들을 위해 주식을 사는 것만 큼 쉽게 만들 것입니다.”

비트 코인 ETF는 투자에 세금 혜택이있는 퇴직 계좌를 사용할 수 있기 때문에 투자자에게 편의를 제공 할 수 있습니다. 이러한 세금 혜택은 대량 투자를 장려하여 비트 코인이 PwC의 추정에 따르면 막대한 자산 관리 산업을 활용할 수있는 잠재력을 제공합니다. 범위 2025 년까지 145.4 조 달러. Ige는 다음과 같이 설명했습니다.

“비트 코인을위한 ETP와 ETF는 비트 코인에 투자 할 수있는 자본을 넓게 늘릴 수있는 능력을 가지고 있습니다. 지금까지는 기관 투자자와 많은 소매 투자자가 거의 이용할 수 없었습니다. 이는 특히 미국에서 관할권 전체에서 ETP 및 ETF의 가용성이 향후 비트 코인 가격 인상의 주요 원동력이 될 것이며 업계를 더욱 제도화하는 데 도움이 될 것이므로 중요합니다.”

관리 자산 분야의 글로벌 리더 측면에서 BlackRock은 6 조 5 천억 달러로 차트 1 위를 차지했습니다. 그 뒤를 이어 Fidelity, JPMorgan Chase 및 Goldman Sachs가 디지털 자산과 관련된 서비스 출시에 적극적으로 참여했습니다..

2019 : 자산 관리 분야의 글로벌 리더. 출처 : Statista

Keary는 OKEx Insights에 비트 코인 ETF가 잠재적 인 비트 코인 투자자의 범위를 넓힐 것이라고 말했습니다. 그는 또한 이러한 ETF가 주식 시장의 변동성이 높을 때 헤지 역할을 할 수 있다고 강조하며 다음과 같이 설명합니다.

“투자자 관점에서 ETF의 중요성은 지갑을 얻거나 채굴자를 거치지 않고도 비트 코인을 구매하거나 투자 할 수있는 방법이라는 것입니다. BTC에 대한 투자자의 폭을 넓힐 것입니다. 일부 투자자는 주식 시장이 변동성이 커지거나 약세장 환경으로 이동할 때 비트 코인을 안전한 피난처로 여기기 때문에 중요합니다. 비트 코인 ETF는 다양한 시장 상황을 헤지 할 수있는 쉽고 저렴한 방법이 될 것입니다.”

Ige는 또한 비트 코인 ETP / ETF를 통해 투자자가 암호 화폐 자산 노출에 대해 더 낮은 프리미엄을 지불 할 수 있음을 암시하며 다음과 같이 언급했습니다.

“현재 미국에는 비트 코인과 이더 리움 투자 신탁이 있다는 사실을 기억하는 것이 중요합니다. 이는 열등한 제품 구조로 인해 그러한 제품을 보유한 소매 투자자가 암호화 자산 노출에 대해 과도하게 지불하고 있음을 의미합니다. A, ETP 또는 ETF는 투자자가 큰 프리미엄을 지불하지 않고도 암호화 자산을 노출 할 수있는 매우 우수한 수단이 될 것입니다.”

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