GBTC는 BTC 강세장을 주도하고 있지만 그 영향력은 감소 할 수 있습니다.

올해 BTC 강세장은 기관 투자자들의 주목할만한 항목과 일치하여 Grayscale Bitcoin Trust가 주목을 받았습니다. 장외 거래소 펀드이자 미국 증권 거래위원회보고 회사의 지위를 획득 한 최초의 디지털 통화 투자 수단으로서 GBTC가 주목을 받고 있습니다. 관리중인 자산의 총량은 계속해서 사상 최고치를 기록했습니다.이를 염두에두고 OKEx Insights는 소매 거래자들이이를 더 잘 이해하도록 돕기 위해 GBTC의 일부 기능을 자세히 살펴보기로 결정했습니다. "블랙홀" BTC 시장에서.

그레이 스케일은 기관 BTC 노출을위한 관문입니다

GBTC의 목표는 순 자산 가치입니다. 또는 NAV, 주당 비트 코인 시장 가격에서 트러스트의 부채를 뺀 값을 추적합니다. 기존 금융 기관의 규정 준수 요구 사항을 충족하고 BTC를 직접 구매, 저장 및 보관하는 문제를 피하는 데 도움이되기 때문에 기관이 선도적 인 디지털 자산에 대한 노출을 얻고 유지하는 관문이되었습니다.. 

그러나 GBTC는 현재 상환 프로그램을 운영하고 있지 않다는 점을 일찍 주목할 가치가 있습니다. 주식은 제한되지 않고 공개 시장에서 재판매 될 수 있습니다. 6 개월 보유 기간.

12 월 15 일 현재 GBTC는 565,633 BTC 또는 관리 자산으로 1094 억 달러를 보유하고 있습니다. 지난 6 개월 동안 추가 된 새로운 코인의 수는 거의 200,000 BTC에 달했습니다..

GBTC의 관리중인 총 자산은 지난 6 개월 동안 극적으로 증가했습니다. 출처: YCharts

Capital IQ에 따르면 GBTC의 주요 기관 보유자는 현재 암호화 대출 회사 BlockFi, 헤지 펀드 Three Arrows Capital, 신탁 펀드 Horizon Kinetics 및 미국 투자자 Cathie Wood가 이끄는 펀드 ARK입니다. ARK의 BTC 노출은 ARKW 펀드가 GBTC를 구매 한 최초의 ETF였던 2015 년 9 월로 거슬러 올라갑니다. 이들 4 개 기관 모두 1 억 달러 이상의 시장 가치를 보유하고 있으며 BlockFi는 5 억 달러에 달합니다..

GBTC의 시장 가치가 백만 달러 이상인 기관은 14 개입니다. 출처 : Capital IQ

또한 점점 더 많은 기관 투자자들이 BTC 노출을 위해 GBTC를 찾고 있습니다. 2,300 억 달러 이상의 자산을 관리하고있는 구겐하임 파트너는 SEC에 50 억 달러의 매크로 기회 펀드가 순 자산 가치의 최대 10 %를 GBTC에 투자 할 수 있도록 수정안을 제출했습니다.. 

Grayscale의 2020 년 3 분기 보고서에 따르면 투자자의 81 %가 기관 투자자입니다. 빠르게 성장하는 또 다른 그룹은 전체의 8 % 이상을 차지하는 패밀리 오피스입니다..

GBTC 투자자의 거의 80 %가 기관 투자자이며 패밀리 오피스의 점유율은 증가하고 있습니다. 출처: 그레이 스케일의 2020 년 3 분기 보고서

GBTC의 프리미엄 및 상환 메커니즘으로 블랙홀

GBTC는 현재 NAV에 비해 26 % 프리미엄으로 거래되고 있습니다. 4 년 동안 NAV보다 할인 된 가격에 거래되지 않았습니다..

투자자들은 GBTC 주식을 구매 한 후 2 차 시장을 통해서만 현금화 할 수 있기 때문에 높은 프리미엄의 대부분은 위험에 대한 시장 가격 책정에서 비롯됩니다. 이 메커니즘은 투자자가 최대 6 개월의 위험을 감수해야합니다.이 기간 동안 BTC가 급락하더라도 투자자는 판매 할 수 없습니다. GBTC는 현재 메커니즘에 따라 어떠한 BTC도 판매하지 않습니다..

또한 GBTC는 현재 기관 투자자가 BTC 투자에 참여하고 규정 준수 요구 사항을 충족 할 수있는 몇 안되는 게이트웨이 중 하나이므로 엄청난 수요를 창출하여 프리미엄을 유지할 수 있습니다..

GBTC는 2020 년에 장기간 10 % 이상의 프리미엄을 유지했습니다. 출처 : Bybt

높은 프리미엄으로 인해 많은 투자자들이 시장 중립 전략을 사용하려고합니다. Grayscales의 2019 년 3 분기 보고서에 따르면 유입의 거의 80 %가 주식을 교환하는 디지털 자산의 기여와 관련이 있으며 이는 이전 12 개월에 비해 증가한 수치입니다. 그 이후로이 수치는 공개되지 않았지만 대부분의 투자자들이 "종류" GBTC 주식과 교환하지만 현금을 사용하여 주식을 직접 구매하지 않음.

거의 80 %의 투자자가 다음을 통해 GBTC 주식을 교환했습니다. "종류" 접근하다. 출처: Grayscale의 2019 년 3 분기 보고서

그만큼 "종류" 접근 방식은 대출 회사에서 BTC를 빌려 신탁에 기여하여 GBTC 주식을 교환하는 것입니다. 락업 기간이 지나면 투자자는 GBTC 주식을 2 차 시장에서 판매 한 다음 암호 화폐 거래소에서 BTC를 다시 사 들여 대출 회사로 돌아갑니다. 시장 중립을 유지하기 위해 규제 된 거래소에서 숏 포지션을 열어 BTC 보유량에 대한 노출을 헤지 할 수 있습니다. 이런 식으로 대출 및 관리 수수료를 내고 차익을 창출합니다.. 

이 차익 거래 프로세스에서 Grayscale의 상환 불가 메커니즘은 투자자가 BTC를 빌리 든 법정 화폐를 빌리 든 관계없이 시장에서 실제로 BTC를 구매하는 것을 피할 수 없도록합니다. 구매자는 BTC를 먼저 빌리는 경우 중재자가되고, 먼저 돈을 빌리는 경우 그레이 스케일이됩니다. 이러한 종류의 블랙홀은 또한 차익 거래를 목표로하지만 실제로 시장에서 많은 양의 BTC를 구매하는 여러 기관의 출현으로 이어져 장기적인 가격 하한선이 발생합니다..

차입 금리는 GBTC 프리미엄을 통한 차익 거래 기회를 허용하여 수익성을 유지합니다. 출처: CoinMarketCap

GBTC 프리미엄은 BTC 가격 지표가되었습니다

올해 GBTC 로의 유입이 활발 해짐에 따라 프리미엄 변동이 BTC의 단기 가격 변동을 예측하는 데 중요한 역할을한다는 것을 알 수 있습니다..

일반적으로 프리미엄은 10 %에서 30 % 사이로 다양하며 그 이상에는 가격 반전 가능성이 높습니다. 우리는이 비율보다 높거나 낮은 프리미엄을 BTC가 과매 수 또는 과매도를 의미한다고 해석 할 수 있습니다. 보험료의 급격한 상승은 일반적으로 급격한 가격 인상의 결과입니다. 가격의 급격한 상승은 위치를 재조정하려는 대규모 기관의 수익 창출을 유발할 수 있으며, 그 결과 시장이 반대 방향으로 이동하게됩니다..

GBTC 프리미엄이 10 %보다 낮거나 30 %보다 높으면 일반적으로 가격 반전이 발생합니다. 출처 : TradingView, OKEx

ARK는 공공 거래소 거래 펀드로서 매일 포지션 이동을 발표합니다. 이를 통해 GBTC 보유 현황을 엿볼 수 있습니다. 에 따르면 ARKW의 위치 변경, 11 월 25 일 141,000 주, 11 월 30 일 GBTC 주 518,202 주를 매각했다. 11 월 26 일과 12 월 1 일 BTC 가격은 각각 8 %와 5 % 하락했다. ARK가 판매 한 주식은 총 포지션의 큰 비율은 아니지만 트레이더가 항상 선도 펀드의 보유를 볼 수 있기 때문에 감소가 확대 될 수 있습니다..

ARKW의 GBTC 보유량의 마지막 두 가지 감소는 BTC 가격이 하락하기 직전에 발생했습니다. 출처: arktrack.com

GBTC 프리미엄의 변화는 여전히 유효한 지표이지만, 암호 화폐의 영향력 확대와 다른 비트 코인 ETF의 승인 가능성을 통해 점차적으로 신뢰할 수있는 지표 역할을하지 못할 수 있습니다. 그레이 스케일은 기관 BTC 노출을위한 장소로서의 지배력을 잃을 수 있으며, 이로 인해 프리미엄이 감소 할 것입니다..

또한 상반기에 GBTC에 10 억 달러 이상이 유입되면서 이러한 대규모 락업이 종료되면 NAV 프리미엄이 압축 될 수도 있습니다. 프리미엄이 거의 동등 수준으로 좁아지면 중재인이 이익을 얻지 못하기 때문에 신주 창출이 크게 감소합니다. 이것은 2 차 시장에서 판매 압력을 초래할 수 있습니다..

이전 강세장 프리미엄이 사라졌습니다.

GBTC에 대한 긍정적 인 보험료는 수년 동안 시장에 나와 있습니다. 그러나 2017 년과 2018 년에 존재하던 다른 보험료는 사라졌습니다. 예를 들어, 2020 년 3 월 BTC 가격 폭락 이후 한국 시장에서 김치 프리미엄은 거의 볼 수 없었습니다. 현재 미국 거래소의 주요 암호 화폐 가격은 일반적으로 한국 거래소 가격보다 높습니다..

김치 프리미엄은 2020 년 3 월에 대부분 소멸되었습니다. 출처 : Tradingview, OKEx

중국 위안화의 USDT OTC 프리미엄은 아시아 시장의 또 다른 감정 지표입니다. 중국 시장이 암호 화폐 시장에서 직접 법정 화폐 거래를 금지했기 때문에 중국 거래소의 USDT는 종종 미국 달러보다 프리미엄으로 거래되어 구매 수요가 더 많음을 나타냅니다. 하지만이 프리미엄은 2020 년 3 월 이후 장기간 할인으로 전환되어 중국 시장이 BTC의 약한 구매자임을 보여줍니다..

USDT는 올해 중국 시장에서 미국 달러 대비 할인 된 가격에 거래되고 있습니다. 출처: Chainext

이 모든 것은 올해의 강세장이 글로벌 개인 투자자가 아닌 기관 투자자의 유입에 의해 형성되었다고 결론지었습니다..

GBTC는 주요 강세장 기여자입니다.

GBTC는 매수 및 보유 목적이든 차익 거래 목적이든 관계없이 BTC에 대한 기관 투자를위한 중요한 게이트웨이입니다. 상환 불가능한 메커니즘과 매우 빠르게 성장하는 AUM으로 인해 현물 시장에서 많은 양의 BTC를 구매하기 위해 자금이 필연적으로 필요하기 때문에 GBTC는 올해 강세장의 주요 원동력이었습니다..

미국 2 차 시장에서 GBTC 주식의 높은 프리미엄은 차익 자본이 판매 압력을 미국 주식 시장으로 이전하는 기관 간 시장 차익 거래를위한 많은 여지를 제공합니다. 이것은 GBTC를 가장 활동적인 거래량 측면에서 OTC 증권-그러나 이는 개인 투자자를 희생시킵니다..

GBTC는 일반적으로 거래량 측면에서 가장 활발하게 거래되는 OTC 증권의 최상위에 있습니다. 출처: OTC 시장

또한 GBTC의 30 일 역사적 변동성과 CME의 BTC 가격을 비교할 때 GBTC의 엄청난 프리미엄은 변동성이 CME보다 지속적으로 높아져 2 차 시장 보유자가 더 큰 위험에 노출되도록합니다..

GBTC의 높은 프리미엄은 BTC 가격보다 변동성을 높입니다. 출처 : TradingView, OKEx

동시에 기관 투자자들도 GBTC가 아닌 다른 매장을 통해 BTC를 구매하고 있음을 알 수 있습니다. MicroStrategy는 최근 BTC 직접 구매에 대해 37.5 %의 주식 프리미엄으로 6 억 5 천만 달러의 전환 사채를 모금했습니다. Massachusetts Mutual Life Insurance Company는 NYDIG를 통해 BTC 구매액 1 억 달러를 발표했습니다..

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